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監管壓力增強

LinkedIn上周成功IPO，上市首日的開盤價就較IPO發行價上漲84%，經過了全天的上漲后，收盤市值達到90億美元，這一結果令人驚訝。

今后一年內，Facebook也有望跟隨LinkedIn的腳步，成為一家上市公司。除了LinkedIn的上市將對Facebook或Zynga、Groupon和Twitter等其他社交媒體公司的上市產生的影響外，專家也在研究上市將會如何改變這家社交媒體公司的運作方式。一旦Facebook的股票在公開市場交易，該公司就將面臨更為嚴格的監管，而透明度的增加也有可能暴露該公司的缺點。

“突然之間，所有人都將能夠了解Facebook的業務、盈利狀況、風險因素以及管理和治理狀況。”沃頓金融教授盧克·泰勒(Luke Taylor)說。

就在LinkedIn上市當天，Facebook COO雪莉·桑德伯格(Sheryl Sandberg)表示，該公司的IPO是“不可避免的”。“這是所有公司都必須經歷的過程，”她在路透全球科技峰會上說，“人們以前一直在問我們是否會出售公司。但大家現在都不再問這個問題了，沒有人收購我們，我們會上市。”

Facebook或許并沒有太多選擇。根據美國證券交易委員會(SEC)的規定，一旦一家私有公司的股東人數超過499人，就必須要公布財務信息。5月1日有媒體報道稱，Facebook 2011年的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)有望超過20億美元。今年1月，高盛和俄羅斯投資公司DST以500億美元的估值向Facebook投資5億美元。這一交易也允許高盛的私募客戶通過專項投資基金持有Facebook的股票，而不是直接入股該公司。這一結構也引發了一些疑問：SEC究竟會將這種投資方式視為一個股東，還是多個股東。隨著風險投資公司和T. Rowe Price等共同基金的參與，有關Facebook是否會超出499名股東紅線的更多猜測也接踵而至。有媒體報道稱，Facebook已經開始與投行就IPO時間表展開討論，并有可能于2012年4月上市。

盡管Facebook的風險投資者有可能希望借助一次“流動性事件”變現，但該公司一直以來的態度都是不急于上市。與Zynga、Twitter和Groupon類似，Facebook的股票也在非公開市場交易，這里的交易雙方僅限于員工、合格的機構投資者和凈資產較高的個人。SEC已經對SharesPost和SecondMarket等非公開市場展開了調查。這類市場通常不受監管，但隨著員工和早期投資者開始變現Facebook和其他社交媒體明星企業的股票，其重要性也在日益增長。在SharesPost中，Facebook是交易量最大的股票，股價成交額對應的市值已經超過700億美元。根據美國市場研究公司eMarketer的測算，Facebook 2011年的廣告收入將高達40.5億美元。

“Facebook體現了過去十年間企業上市意向的變化。”沃頓法律研究和商業道德教授凱文·沃巴赫(Kevin Werbach)說，“《薩班斯法案》(Sarbanes-Oxley Act)以及其他對上市公司的監管規定降低了IPO的吸引力，而私有股票二級市場的成長則緩解了部分壓力，使得增長迅猛的創業企業不必急于上市。從很多角度來看，Facebook都像是一家上市公司。它受制于強大的媒體審查，收入被廣泛報道，而且獲得了大量的投資，即使并非來自公開市場。”

考慮到Facebook獲得的大量關注，它的IPO或許只是一種形式。但是除了提高透明度之外，上市后的Facebook還必須要盡力克服壓力，實現季度盈利目標，并在這些預期與長期增長戰略之間尋找平衡。隨著身家百萬的員工變現手中的股票，甚至另謀高就，該公司的文化有可能逐漸發生變化。最終，Facebook必須要保持靈活性，并重點保持那些使之獲得早期成功的優勢。

季度業績預期

單是遵守《薩班斯法案》就會成為Facebook的一大負擔。該法案針對審計獨立性、公司責任、提升財務透明度、分析師利益沖突和企業欺詐的責任等多個方面制訂了詳細規定。除此之外，該法案還要求CEO和CFO以個人名義為財報的真實性擔保。而且除審計機構外的其他咨詢服務也將受到極大的限制。該法案不僅會保護揭發內幕的員工，還會要求投資公司加強證券研究報告的客觀性。

在Facebook的案例中，該公司有可能要對內部流程進行改革，例如應付賬款和應收賬款的記賬方式，以便符合法律規定。泰勒表示，Facebook還必須要招聘更多行政人員以及律師來遵守法律規定，“Facebook已經是一家大公司了，但遵守《薩班斯法案》還需要付出額外的成本。”

沃頓管理學教授勞倫斯勞倫斯·賀比尼亞克(Lawrence Hrebiniak)認為，整體而言，像Facebook這樣相對年輕的私有公司通常都比老牌上市公司有著更多的不規范程序。例如，現在或許只需要一名高管簽字就可以付錢給某人，而《薩班斯法案》要求有兩名高管的簽字。“Facebook的挑戰在于如何讓高管專注于戰略，而非監管。”賀比尼亞克說。

與此同時，Facebook還將遭遇巨大的壓力，以滿足華爾街的預期，并且要每個季度發布盈利狀況。“公司上市后就需要對公開股東和退休基金負責。這些董事和股東的想法與風險投資家有著很大的不同，后者明白你需要冒很大的風險，而且要孤注一擲。”泰勒說。

事實上，此前在IPO過程中大獲成功的谷歌和亞馬遜在公布2011財年第一季度業績時也都曾與華爾街發生過沖突。分析師質疑谷歌能否在展開大舉招聘和基礎設施建設的同時維持費用水平。亞馬遜為了未來增長而新增了員工、物流中心和計算能力，但卻因此而未達季度預期。沃頓法律研究和商業道德教授安德里亞·麥特維辛(Andrea Matwyshyn)說：“要證明資本開支的合理性總是會碰到阻力。上市會限制Facebook對長期項目投資的靈活性，因為這不會在短期內產生收入流。”

賀比尼亞克認為，要平衡投資者的利益，Facebook就需要招聘一個專門處理分析師和投資者關系的團隊。“Facebook需要與華爾街分析師保持密切關系，并管理這種關系。”他說。